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每日熱文：中國有贊（08083）：營收下降趨勢未改靠“瘦身”改善利潤

2023-04-06 19:09:17 來源：英為財情

“瘦身”成為中國有贊（08083）2022年財報解讀的關鍵詞。

(資料圖片)

財報顯示，期內公司營收為14.97億元（單位：人民幣，下同），同比下降4.7%；公司擁有人應占虧損為3.03億元，同比收窄87.9%。根據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，中國有贊虧損幅度收窄是在裁員及壓縮成本的前提下實現(xiàn)的。

營收下降趨勢未改靠降本實現(xiàn)盈利？

中國有贊向商家提供全渠道經(jīng)營SaaS系統(tǒng)和一體化新零售解決方案，并應用PaaS云服務實現(xiàn)個性化定制服務。近三年來，中國有贊營收下降趨勢一直未曾改善。2020年至2022年，公司的營收分別為18.21億元、15.70億元及14.97億元，同比分別下降13.8%、4.6%。

中國有贊收入來源可分為訂閱解決方案、商家解決方案及其他。訂閱方案即一系列SaaS產(chǎn)品，向商家提供云端商業(yè)服務，該業(yè)務作為中國有贊的第一大業(yè)務，占總營收比例約六成。期內，訂閱解決方案產(chǎn)生收益為8.90億元，同比下降8.6%，主要由于云服務費減少至4825.3萬元，同比下降49.2%，及SaaS產(chǎn)品的訂閱費減少。由于云服務費收益減少，該業(yè)務的毛利同比下降5.3%至6.60億元。

商家解決方案涵蓋商家經(jīng)營所需要的全面增值服務，期內，該業(yè)務營收達5.98億元，同比增長2.2%，基本與去年持平；其他業(yè)務收入為897.4萬元，同比下降21.3%。

營收端跟隨主營業(yè)務規(guī)模收窄而下降，中國有贊利潤端有所起伏。2020年至2022年，公司歸母凈利潤分別為-2.95億元、-25.09億元及-3.03億元，利潤波動較大。

值得關注的是，中國有贊2022年虧損收窄得益于費用端的改善，特別是研發(fā)費用。期內，公司的銷售開支為8.31億元，同比下降13.4%。尤其是由于裁員，公司的人工開支下降9.3%至1.57億元。同期的行政開支同比下降12.6%至2.93億元；其他經(jīng)營開支同比減少48.7%至3.12億元，該項減少主要由于研發(fā)開支降低。

研發(fā)投入縮水近五成，短期來看，的確起到了降低成本的作用。然而，通過壓縮成本實現(xiàn)盈利并非長期競爭優(yōu)勢，尤其研發(fā)作為公司產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)造價值的依托，該項成本的大幅降低，對中國有贊競爭壁壘是否有影響，還未可知。

存量付費商家減少私域經(jīng)營能否突破困境？

付費商家數(shù)量是衡量一家SaaS公司的關鍵指標。

從這一項指標來看，中國有贊的表現(xiàn)并不樂觀。2022年，公司存量付費商家數(shù)量為83439家，去年同期為88395名，同比下降5.61%。

將時間線拉長，可以發(fā)現(xiàn)中國有贊的存量付費商家規(guī)模有所惡化。2019年至2022年，分別為82343名、97158名、88395名及83439家。盡管2020年，公司的存量付費商家數(shù)量為增長態(tài)勢，但同期凈增的商家數(shù)量有所減少。而2021年至2022年，公司商家規(guī)模持續(xù)惡化態(tài)勢。

更為重要的是，2022年中國有贊新增付費商家數(shù)量為40443家，數(shù)萬名的新增規(guī)模，仍擋不住存量付費商家規(guī)模的下降，可見公司客戶流失相當嚴重。國盛證券研報數(shù)據(jù)顯示，截至Q4有贊門店SaaS存量商家3.08萬個，其中旺小店商家數(shù)降至0.72萬家、環(huán)比流失近3000家。

中國有贊的存量付費客戶可分為訂閱電商SaaS和訂閱門店SaaS（包括有贊零售、有贊連鎖、有贊美業(yè)、有贊教育和旺小店等）。前陣商家占比約為63%，后者則為37%。然而，2022年新增付費商家中有50%來自于門店SaaS，可見增值服務成為公司挖掘增長的路徑。

中國有贊亦在財報中指出，“要從提供SaaS系統(tǒng)為主的軟件服務，變成提供更全方位的解決方案服務。除了這些幫扶動作，我們還應該有更多的運營服務和增值服務，去幫助商家繼續(xù)提高GMV，同時也可以提高我們自己的增值收入?！?/p>

中國有贊挖掘存量客戶的更多變現(xiàn)價值，主要是因為客戶數(shù)量增長趨勢不再。事實上，對于零售行業(yè)而言，去年一年過得并不容易。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年國內社會消費品零售總額不足44萬億，同比下降0.2%，實物商品網(wǎng)上零售增長了6.2%。外部環(huán)境并不理想的情況下，尋求存量市場的增長空間，成為有贊的必然選擇。更進一步來看，有贊宣布業(yè)務從“開店營銷解決方案”全面升級到“私域運營解決方案”，無非是這一戰(zhàn)略指引。

在業(yè)務升級的推動下，2022年中國有贊服務的商家交易額（GMV）達到1014億元，同比增長3%；單個商家的平均銷售額也再創(chuàng)新高，約為120萬元，同比增長約9%。

業(yè)務升級的甜頭，讓有贊堅定了精耕細作的決心。未來，公司將聚焦內容變現(xiàn)、品牌DTC、門店數(shù)字化這三大核心客群，提供匹配的解決方案，打造更高效率的銷售體系。

然而，盡管單個銷售額有所增加，但仍難以掩蓋商家數(shù)量大幅流失帶來的損失，而根據(jù)券商預計，中國有贊旺小店商家流失影響或持續(xù)到2023年年中。

總之，從財報來看，有贊似乎依然放棄規(guī)模增長路徑，轉而開始精耕細作，這也意味著公司高增長已成為過去式。而壓縮成本、提升經(jīng)營效率則成為未來很長一段時間內要解決的課題，但是以犧牲研發(fā)投入換取的利潤改善，其商業(yè)模式健康與否，仍需要時間檢驗。

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