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【世界快播報】全球央行黃金凈購買量大增超4倍，美聯(lián)儲加息預(yù)期出現(xiàn)拐點情形下，“搶跑行情”再現(xiàn)

2022-11-26 17:46:46 來源：英為財情

(相關(guān)資料圖)

世界各國中央銀行正在增加黃金儲備。國際調(diào)查機構(gòu)稱，2022年黃金購買量將創(chuàng)20世紀60年代以來最高水平。

世界黃金協(xié)會11月發(fā)布的報告顯示，今年第三季度全球央行黃金凈購買量為399.3噸，是去年同期4倍以上。與第一季度的87.7噸、第二季度的186噸相比，黃金凈購買量逐漸增加，前三個季度的累計凈購買量已超過自1967年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來單年最大凈購買量。過去10年里，全球央行和公共機構(gòu)開始增加黃金儲備。黃金流動性高，不存在發(fā)行實體，因此主權(quán)風險（政府債務(wù)信用危機）極低，被稱為“無國籍貨幣”。

黃金定價的核心在于實際利率。由于實際利率隱含了黃金的機會成本，因此兩者呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。復(fù)盤2020年以來的金價走勢可以更清楚地了解這一點：

根據(jù)美國勞工部11月10日發(fā)布數(shù)據(jù)，美國10月CPI同比升7.7%，預(yù)期升7.9%；核心CPI同比升6.3%，預(yù)期升6.5%，CPI增速回落程度高于市場預(yù)期。最新的聯(lián)邦基金期貨顯示，市場預(yù)期美聯(lián)儲12月份加息50個基點的幾率約為80.6%，這一比例顯著高于此前的56.8%。

隨著通脹拐點的出現(xiàn)，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息和美元指數(shù)的雙重拐點或已出現(xiàn)。受此刺激，金價快速上漲，11月以來倫敦金漲幅最高已達9.36%。

2015年至2018年的加息周期，美聯(lián)儲將基準利率從0.25%上調(diào)至2.50%，最后一次加息時間為2018年12月20日。在此之前金價已啟動上漲，2018年8月至12月，倫敦金價漲幅為7.3%。2018年12月美聯(lián)儲加息結(jié)束，金價短暫調(diào)整后開啟長達一年半的上漲行情，至2020年8月升破2000美元/盎司，區(qū)間漲幅超過60%。2022年相似的“搶跑行情”再現(xiàn)，盡管市場預(yù)期美聯(lián)儲仍將繼續(xù)加息，但受益于激進加息預(yù)期放緩和美元指數(shù)快速回落，金價快速拉升。

據(jù)中信證券統(tǒng)計，2018年8月-12月，金價在美聯(lián)儲加息結(jié)束前即啟動上漲，黃金股同樣出現(xiàn)“搶跑”。從漲幅看，山東黃金、招金礦業(yè)和中金黃金居前三位，區(qū)間漲幅分別為37%、36%和25%。從公司性質(zhì)看，漲幅靠前的股票主要為黃金主業(yè)突出、產(chǎn)量較大的傳統(tǒng)龍頭股，其余黃金業(yè)務(wù)占比偏低或黃金產(chǎn)量較小的股票走勢偏弱。這反映出在金價上漲趨勢基本確立后，市場更加偏好具備產(chǎn)量規(guī)模優(yōu)勢、且黃金業(yè)務(wù)收入（利潤）占比更高的行業(yè)龍頭。

中信證券研報指出，金企的股價走勢和金價有明顯的相關(guān)性，在金價上漲的周期中，不同階段適用于不同的估值方法。總體來看，在金價確立漲勢初期，一般適用于PE估值，以反映企業(yè)盈利隨金屬價格上漲而改善的預(yù)期。但在金屬價格快速上漲的階段，公司的實際盈利一般落后于預(yù)期盈利，這往往使得各類財務(wù)估值指標偏離正常值，有效性減弱。市值/產(chǎn)量衡量的是單位黃金產(chǎn)量對應(yīng)的公司市值，黃金企業(yè)的盈利釋放一般與黃金產(chǎn)量相關(guān)，企業(yè)具備更小的市值產(chǎn)量比往往能在金價上漲階段取得更大的業(yè)績和估值漲幅，同時這一指標具備更強的時效性，常被用作金價快速上漲階段的參考指標。隨著金價進一步上漲甚至突破前高，市值/儲量可繼續(xù)作為估值指標，反映黃金企業(yè)的資源價值上限。

中信證券指出，隨著金價上漲趨勢進一步確認，具備黃金產(chǎn)量和資源量規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)將更加受益。推薦山東黃金、紫金礦業(yè)和赤峰黃金，建議關(guān)注銀泰黃金、中金黃金和招金礦業(yè)（H）。

標簽：出現(xiàn)拐點加息預(yù)期